2020年中级会计已经结束，没能参加考试的小伙伴可以准备2021年中级会计的备考了。预计2021年中级考试报名在2021年3月，考试时间预计在2021年九月。中级会计考试科目《会计实务》《经济法基础》《财务管理》，来学小编整理了2021年中级会计师考试相关试题，具体如下：

　　【例题 • 计算题】某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预计新增销售收入1000万元，固定成本200万元，该项目备选的筹资方案有三个：

　　(1)按11%的利率平价发行债券;

　　(2)按面值发行股利率为12%的优先股;

　　(3)按20元/股的价格增发普通股。

　　该公司目前的销售收入4000万元，变动成本率为40%，固定生产经营成本800万元;公司适用的所得税税率为25%;证券发行费可忽略不计。

　　【要求】

　　(1)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用息税前利润表示，下同)以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。

　　(2)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。

　　(3)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?

　　【答案】

　　(1)债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：

　　[(EBIT-300-4000×11%)×0.75]/800=[(EBIT-300)×0.75]/1000

　　EBIT=2500(万元)

　　优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：

　　[(EBIT-300)×0.75-4000×12%]/800=[(EBIT-300)×0.75]/1000

　　EBIT=3500(万元)

　　(2)财务杠杆的计算

　　目前息税前利润=4000×60%-800=1600(万元)

　　新增息税前利润=1000×60%-200=400(万元)

　　筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23

　　发行债券筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×11%)=1.59

　　优先股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×12%/0.75)=1.89

　　普通股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18

　　(3)预计EBIT为2000万元，小于无差别点2500万元，该公司应当采用增发普通股筹资

　　【例题 • 计算题】公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资本为2000万元，其中80%由普通股资本构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资本构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息率和权益资本的成本率情况见表1：

 

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　　表1 债务利息率与权益资本成本率

债券市场价值（万元）	债券利息率%	股票的β系数	无风险报酬率	证券市场平均报酬率	权益资本成本
400	8%	1.3	6%	16%	A
600	10%	1.42	6%	B	20.2%
800	12%	1.5	C	16%	21%
1000	14%	2.0	6%	16%	D

　　要求：

　　(1)填写表1中用字母表示的空格;

　　(2)填写表2公司市场价值与企业综合资本成本中用字母表示的空格;

　　(3)根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。

　　表2

债券市场价值（万元）	股票市 场价值 （万元）	公司市场总价值	债券资金比重	股票资金比重	债券资金成本	权益资金成本	加权平均资金成本
400	E	F	15.14%	84.86%	G	H	I
600	2004.95	2604.95	23.03%	76.97%	7.50%	20.20%	17.28%
800	1800.00	2600.00	30.77%	69.23%	9.00%	21.00%	17.31%
1000	J	K	L	M	N	O	P

　　【答案】

　　(1)根据资本资产定价模型：A=6%+1.3×(16%-6%)=19%

　　B=16%

　　C=6%

　　D=6%+2×(16%-6%)=26%

　　(2)

债券市场价值（万元）	股票市场价值（万元）	公司市场总价值	债券资本比重	股票资本比重	债券资本成本	权益资本成本	平均资本成本
400	E=2242.11	F=2642.11	15.14%	84.86%	G=6.00%	H=19.00%	I=17.03%
600	2004.95	2604.95	23.03%	76.97%	7.50%	20.20%	17.28%
800	1800.00	2600.00	30.77%	69.23%	9.00%	21.00%	17.31%
1000	J=1326.92	K=2326.92	L=42.98%	M=57.02%	N=10.50%	O=26.00%	P=19.34%

　　E=净利润/股票资本成本=(600-400×8%)×(1-25%)/19%=2242.11

　　F=400+2242.11=2642.11

　　G=8%×(1-25%)=6%

　　H=A=19%

　　I=6%×15.14%+19%×84.86%=17.03%

　　J=(600-1000×14%)×(1-25%)/26%=1326.92

　　K=1326.92+1000=2326.92

　　L=1000/2326.92=42.98%

　　M=1326.92/2326.92=57.02%

　　N=14%×(1-25%)=10.5%

　　O=D=26%

　　P=10.5%×42.98%+26%×57.02%=19.34%

　　(3)由于负债资本为400万元时，企业价值最大，同时平均资本成本最低，所以此时的结构为公司最优资本结构。

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