目前注册会计考试时间已经公布，2020年注册会计师报名时间预计在四月份。考生已经进入备考状态，来学小编整理了2020年注册会计师考试《财务成本管理》备考训练试题，希望考生可以打好基础，认真解题，对考试有所帮助。

　　【单选题】A公司股票当前每股市价40元。市场上有两种以该股票为标的资产的期权：欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票;看涨期权每份5元，看跌期权每份4元。两种期权执行价格均为40元，到期时间均为6个月。假设6个月后该股票价格上涨20%，则抛补性看涨期权的净损益为(　)元。

　　A.4

　　B.5

　　C.-1

　　D.1

　　『正确答案』B

　　『答案解析』抛补性看涨期权净损益=组合收入-组合成本=40-(40-5)=5(元)

　　【单选题】甲公司股票当前市价为20元，有一种以该股票为标的资产的6个月到期的看跌期权，执行价格为18元，期权价格为4元，该看跌期权的内在价值为(　)元。

　　A.2

　　B.-2

　　C.4

　　D.0

　　『正确答案』D

　　『答案解析』期权的内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。对于看跌期权来说，资产的现行市价等于或高于执行价格时，立即执行不会给持有人带来净收入，此时看跌期权的内在价值为零。

　　【单选题】在其他因素不变的情况下，下列变动中能够引起看跌期权价值上升的是(　)。

　　A.股价波动率下降

　　B.执行价格下降

　　C.股票价格上升

　　D.预期红利上升

　　『正确答案』D

　　『答案解析』股票价格的波动率越大，股票价格上升或下降的机会越大，期权价值越大，即与期权价值同向变化，选项A不是答案。看跌期权执行时，其收入是执行价格与股票价格差额，执行价格高、股票价格低，其收入多，看跌期权价值大，选项BC错误;在除息日后，红利的发放会引起股票市场价格下降，进而引起看跌期权价值上升，选项D正确。

　　【单选题】某股票当前市场价格22元，6个月后的股票价格可能是30元和20元两种情况。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，期限6个月，执行价格25元。投资者拟按4%无风险利率借入资金购入该股票，并同时出售一份该股票的看涨期权，则套期保值比率是(　)。

　　A.0.2

　　B.0.5

　　C.0.3

　　D.0.7

　　『正确答案』B

　　『答案解析』套期保值比率=[(30-25)-0]/(30-20)=0.5

　　【多选题】在其他因素不变的情况下，下列事项中，会导致欧式看涨期权价值增加的有(　　)。

　　A.期权执行价格提高

　　B.期权到期期限延长

　　C.股票价格的波动率增加

　　D.无风险利率提高

　　『正确答案』CD

　　『答案解析』看涨期期权执行时，其收入是股票价格与执行价格的差额，执行价格越高，看涨期权价值越低，选项A不是答案;到期期限延长，对于欧式期权价值不一定增加，选项B不是答案;股票价格的波动率越大，股票价格上升或下降的机会越大，期权价值越大，即与期权价值同向变化，选项C是答案;无风险利率提高，会导致执行价格的现值降低，看涨期权价格提高，选项D是答案。

　　【多选题】采用布莱克—斯科尔斯期权定价模型进行股票期权价值评估时，需要考虑的因素有(　)。

　　A.股票当前价格

　　B.无风险利率

　　C.期权到期时间

　　D.股票报酬率的贝塔系数

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』根据BS模型进行股票期权价值评估时，需要考虑的因素有五个，即股票当前价格、执行价格、到期时间、无风险利率、股票报酬率的标准差。

　　【多选题】关于布莱克—斯科尔斯期权定价模型中的无风险利率的确定，表述正确有(　)。

　　A.选择与期权期限相同的政府债券利率

　　B.采用到期收益率表示

　　C.需要用连续复利计算

　　D.采用票面利率表示

　　『正确答案』BC

　　『答案解析』应该选择与期权到期日相同或接近政府债券的利率，而不是期限相同，选项A的表述错误;该利率是根据市场价格计算的到期收益率，选项B的表述正确;BS模型假设套期保值是连续变化的，利率使用连续复利计算，选项C的表述正确，选项D的表述错误。

　　【单选题】下列有关债券的说法中，正确的是(　)。

　　A.折现率高于债券票面利率时，债券价值高于面值

　　B.溢价发行的平息债券价值随着到期日临近波动式上升至面值

　　C.对于到期一次还本付息的债券，随着到期日的临近，其价值逐渐接近面值

　　D.折价债券付息频率越快的价值越低

　　『正确答案』D

　　『答案解析』折现率高于债券票面利率时，债券的价值低于面值，选项A的说法错误;溢价发行的平息债券随着到期日临近，其价值波动性下降至面值，选项B的说法错误;到期一次还本付息债券，随着到期日临近，价值逐渐接近本利和，选项C的说法错误;折价债券随着付息频率加快，有效票面利率与有效折现率差额越大，即债券价值低于面值差额越大，价值越低，选项D的说法正确。

　　【单选题】某企业长期持有A股票，目前每股现金股利为2元，每股市价20元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不发行股票(包含不回购股票)的情况下，其预计收入增长率为10%。证券市场处于均衡状态，则该股票的期望报酬率是(　)。

　　A.10%

　　B.11%

　　C.20%

　　D.21%

　　『正确答案』D

　　『答案解析』在保持经营效率和财务政策不变，且不发行股票(包含不回购股票)的情况下，即处于可持续增长状态，此时股利增长率等于收入增长率。证券市场处于均衡状态，股票期望报酬率等于其必要报酬率，即：期望报酬率=2×(1+10%)/20+10%=21%。

　　【单选题】对股票的内在价值不会产生影响的是(　)。

　　A.股票的贝塔系数

　　B.现金股利增长率

　　C.无风险利率

　　D.股票的当前市价

　　『正确答案』D

　　『答案解析』股票的内在价值是未来股利折现的结果，贝塔系数和无风险利率影响折现率，现金股利增长率会影响未来的股利。内在价值与股票当前市价无关，所以选项D是答案。

　　【单选题】甲上市公司上年度的利润分配方案是每10股派发现金股利12元，预计公司股利可以10%的速度稳定增长，股东要求的收益率为12%。则甲公司股票的预期价格为(　)元。

　　A.60

　　B.61.2

　　C.66

　　D.67.2

　　『正确答案』C

　　『答案解析』上年每股股利=12/10=1.2(元)，甲公司股票的预期价格=1.2×(1+10%)/(12%-10%)=66(元)。

　　【多选题】下列关于债券价值的说法中，不正确的有(　)。

　　A.当市场利率高于票面利率时，债券价值高于债券面值

　　B.当市场利率不变时，随着债券到期时间的缩短，溢价发行债券的价值逐渐下降，最终等于债券面值

　　C.当市场利率发生变化时，随着债券到期时间的缩短，市场利率变化对债券价值的影响越来越小

　　D.当票面利率不变时，溢价出售债券的计息期越短，债券价值越大

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』当市场利率高于票面利率时，债券价值低于债券面值，所以选项A的说法不正确。选项B的说法仅仅适用于连续支付利息的债券，所以不正确。随着到期时间(距离到期日的时间间隔)的缩短，由于折现期间越来越短，所以，折现率(市场利率)变动对债券价值的影响越来越小，即选项C的说法正确。债券票面利率与市场利率的差额越大，从而导致债券价值与债券面值差额越大。溢价出售的债券，计息期越短(即利息支付频率越快)，则有效票面利率高于有效市场利率的差额越大，债券价值高于债券面值的差额越大，即价值越大，选项D的说法正确。

　　【多选题】债券A和债券B是两只刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说法中，正确的有(　)。

　　A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低

　　B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高

　　C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低

　　D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高

　　『正确答案』BD

　　『答案解析』两债券的面值和票面利率相同，如果必要报酬率和利息支付频率也相同，对于平息溢价发行债券，期限越长，表明赚取高于市场利率的利息时间越长，债券越值钱，价值越高，所以选项A错误，选项B正确;对于溢价发行的债券，加快付息频率，有效票面利率高于有效市场利率的差距越大，债券价值高于面值越多，所以选项C错误;对于溢价发行债券，票面利率高于必要报酬率，所以当必要报酬率与票面利率差额越大，(因债券的票面利率相同)即表明必要报酬率越低，则债券价值越大。所以选项D正确。

　　【多选题】能够同时影响债券价值和债券到期收益率的因素有(　)。

　　A.债券价格

　　B.必要报酬率

　　C.票面利率

　　D.债券面值

　　『正确答案』CD

　　『答案解析』债券价值等于债券未来现金流入量按照必要报酬率折现的现值。债券的到期收益率是使未来现金流入量现值等于债券购入价格的折现率。债券价格影响到期收益率但不影响价值;必要报酬率影响债券价值但不影响到期收益率。票面利率和债券面值影响债券未来的现金流量，因此既影响债券价值又影响债券到期收益率。

　　【主观题】甲公司股票当前每股市价40元，6个月以后股价有两种可能，上升25%或下降20%，市场上有两种以该股票为标的资产的看涨期权和看跌期权。每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票，两种期权执行价格均为45元，到期时间均为6个月，期权到期前，甲公司不派发现金股利，半年无风险利率为2%。

　　要求：

　　(1)利用风险中性原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值、上行概率及期权价值，利用看涨期权—看跌期权平价定理，计算看跌期权的期权价值。

　　(2)假设目前市场上每份看涨期权价格2.5元，每份看跌期权价格6.5元，投资者同时卖出一份看涨期权和一份看跌期权，指出该投资策略的类型和适用条件，并计算确保该组合不亏损的股票价格区间;如果6个月后的标的股票价格实际上涨20%，计算该组合的净损益。(注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值)。

　　(3)假设目前市场上每份看涨期权价格2.5元，每份看跌期权价格6.5元，投资者同时买入一份看涨期权和一份看跌期权，指出该投资策略的类型和适用条件，并计算确保该组合不亏损的股票价格区间;如果6个月后的标的股票价格实际上涨20%，计算该组合的净损益。(注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值)。

　　『正确答案』

　　(1)股价上行时到期日股价：

　　40×(1+25%)=50(元)

　　股价上行时看涨期权到期日价值：50-45=5(元)

　　2%=上行概率×25%+(1-上行概率)×(-20%)

　　上行概率=0.4889

　　或:上行概率=(1+2%-0.8)/(1.25-0.8)=0.4889

　　股价下行时到期日股价=40×(1-20%)=32(元)

　　股价下行时看涨期权到期日价值=0(元)

　　看涨期权价值=5×0.4889/(1+2%)=2.40(元)

　　2.40-看跌期权价值=40-45/(1+2%)

　　所以，看跌期权价值=6.52(元)

　　(2)该投资策略属于空头对敲组合，适用于股票价格比较稳定的情况。

　　只要股票价格偏离执行价格的差额小于收取的期权费用，就可确保该组合不亏损，即45±(2.5+6.5)。所以股价应在36元至54元之间。

　　股票价格上涨20%后的股价为：40×(1+20%)=48(元)

　　净损益=-(48-45)+(2.5+6.5)=6(元)

　　(3)该投资策略属于多头对敲组合，适用于股票价格剧烈变动的情况。

　　只要股票价格偏离执行价格的差额大于支付的期权费用，就可确保该组合不亏损，即股价大于54元(=45+2.5+6.5)，或小于36元(=45-2.5-6.5)。

　　股票价格上涨20%后的股价为：40×(1+20%)=48(元)

　　净损益=(48-45)-(2.5+6.5)=-6(元)

　　【计算题】甲投资者现在准备购买一种债券，等风险投资的市场利率为5%，现有A、B、C三种债券可供选择：

　　(1)A债券目前价格为970元(刚刚支付最近一期利息)，面值为1000元，票面利率为4%，每半年支付一次利息，到期还本，债券期限为5年，已经发行3年，甲投资人拟在刚过的付息日购买并打算持有至到期。

　　(2)B债券为可转换债券，目前价格为1100元，面值为1000元，票面利率为3%，债券期限为5年，已经发行两年，到期一次还本付息，购买两年后每张债券可以转换为20股普通股，预计可以按每股60元的价格售出，甲投资者打算两年后转股并立即出售。

　　(3)C债券为附认股权证债券，按面值购买C公司发行的10年期附认股权证债券，债券面值为每份1000元，票面利率为4%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第5年末行权，行权时每张认股权证可按11元的价格购买1股普通股。C公司当前普通股每股价格10元，预计公司可持续增长率5%。

　　要求：计算A、B、C三种债券的有效年期望报酬率并判断应该购买哪种债券。

　　『正确答案』假设A债券半年期折现率为i，则：

　　1000×4%/2×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)=970

　　i=2%，1000×4%/2×(P/A，2%，4)+1000×(P/F，2%，4)=1000

　　i=3%，1000×4%/2×(P/A，3%，4)+1000×(P/F，3%，4)=962.842

　　(i-2%)/(3%-2%)=(970-1000)/(962.842-1000)

　　i=2.81%

　　有效的年折现率=(1+2.81%)^2-1=5.7%

　　B债券为到期一次还本付息债券，在投资期间没有利息收入，两年后投资者将债券转换为股票，则：

　　获得股票出售收入=20×60=1200(元)，即：

　　1100=1200×(P/F，i，2)

　　(i-4%)/(5%-4%)=(0.9167-0.9246)/(0.9070-0.9246)

　　i=4.45%

　　C债券是附认股权证债券：

　　5年后每份债券行权净流入

　　=[10×(1+5%)^5-11]×20=35.26(元)

　　假设附认股权证债券期望报酬率为i

　　1000×4%×(P/A，I，10)+1000×(P/F，I，10)+35.26×(P/F，i，5)=1000

　　i=5%，1000×4%×(P/A，5%，10)+1000×(P/F，5%，10)+35.26×(P/F，5%，5)=950.39

　　i=4%，1000×4%×(P/A，4%，10)+1000×(P/F，4%，10)+35.26×(P/F，4%，5)=1029.02

　　(i-4%)/(5%-4%)=(1000-1029.02)/(950.39-1029.02)

　　i=4.37%

　　A债券有效年期望报酬率高于等风险投资市场利率5%，应该选择A债券。